金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应总体是充(chōng)足的(de)。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价(jià)格(gé)的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能源价格(gé猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本(běn)稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价(j猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种ià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业(yè)市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存在明(míng)显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内(nèi)生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续(xù)负(fù)增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

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　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示(shì)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求(qiú)变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等(děng)食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回(huí)落(luò)、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制(zhì)造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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