调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二(èr)季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的(de)步调匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘(pán)面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库(kù)存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开始(shǐ)启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰(bīn匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么g)冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调(diào)油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势(shì)下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存(cún)偏(piān)高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国(guó)汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或(huò)将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的(de)时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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