2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变化的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受益于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(x小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污íng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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