本周(zhōu)，沪综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬(xún)行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同股同(tóng)权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美联储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤(chè)离(l恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因í)。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因xíng)日前将中国(guó)股票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据(jù)预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速度紧(jǐn)缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美(měi)元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一(yī)季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年(nián)末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二(èr)者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格(gé)转换。但二者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均值，难以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字(zì)头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家(jiā)资本(běn)新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值相对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概(gài)念让(ràng)其成(chéng)为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市(shì)带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否(fǒu)维持强势行(xíng)情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰来(lái)。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪(hù)深两市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下(xià)跌空间亦不大。

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