美(měi)国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是(shì)经历的时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利(lì)增(zēng)长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过度(dù)反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内(nèi)仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了(le)保证，在两年(nián)内(nèi)可以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债(zhài)上限广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工商业(yè)运行情(qíng)况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排(pái)除联储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸(xī)力作用(yòng)。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖(mài)出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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