2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实现(xiàn)50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润1181亿等于多少万<1亿等于多少万/span>.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平(píng)均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交1亿等于多少万均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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