公募基(jī)金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达(dá)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金公司与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广(guǎng)发(fā)证券是率(lǜ)先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公(gōng)募基金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无(wú)须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式(shì)进(jìn)行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资(zī)金账(zhàng)户虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解(jiě)决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工(gōng)具化(huà)配(pèi)置”的趋势逐渐(ji韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔àn)形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大(dà)投资(zī)人提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资(zī)金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而(ér)言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是(shì)，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提升。博时(shí)基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析(xī)称韩红个人简历和职位 韩红是什么军衔，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面(miàn)的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存(cún)管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在(zài)托管行账户，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二(èr)是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券(quàn)资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交收分离(lí)，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投(tóu)资组(zǔ)合而言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处(chù)于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该模(mó)式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券公(gōng)司提(tí)高服(fú)务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其(qí)是(shì)托管行和券(quàn)商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块(kuài)涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如在(zài)系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多(duō)个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的(de)时(shí)代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每(měi)种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类型上(shàng)，券结(jié)模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士(shì)也看好券结模式的发展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有(yǒu)效(xiào)推(tuī)动券商和(hé)基(jī)金(jīn)公司(sī)的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对于(yú)托管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统(tǒng)探索(suǒ)较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与(yǔ)市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本(běn)质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金(jīn)公(gōng)司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发展变化。

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