大(dà)家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全(quán)行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日(chéng)本的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的(de)原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判带(dài)来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品(pǐn)油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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