2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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