5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区域(pp7塑料杯能不能装开水yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病在市(shì)县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备(bèi)和心(xīn)血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发能(néng)力。

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