本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天(tiān)的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘(pán)，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中概股拖累(lèi)，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫(cuò)

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了(le)”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四(sì)，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高(gāo)配下调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最(zuì)快(kuài)速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季(jì)节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩水，缩第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追捧

　　助(zhù)涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行(xíng)股(gǔ)价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为(第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者虎年最(zuì)后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但二(èr)者市(shì)净率远(yuǎn)高于行(xíng)业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字(zì)头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态(tài)无(wú)疑是为(wèi)中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行(xíng)情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出(chū)现7次，占比(b第一次见面握手是左手还是右手，与人握手是左手还是右手ǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标(biāo)已不太灵光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情(qíng)能否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股第二大行(xíng)业(yè)指数(shù)，电气设(shè)备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一(yī)成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速(sù)。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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