金魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段融界5月27日(rì)消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆(kūn)明国(guó)资委的一封声明，让城投债成(chéng)为关(guān)注(zhù)的焦点，当前地(dì)方债(zhài)的规(guī)模和(hé)地(dì)方政府的偿(cháng)债(zhài)能力已经越(yuè)来(lái)越被重(zhòng)视。如(rú)何如(rú)何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学(xué)家李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方(fāng)债包(bāo)括地方(fāng)一(yī)般债、专项债和包括城投债在内的各(gè)种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有(yǒu)多大，尚有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包(bāo)括银(yín)行、保险、基金等在内(nèi)的(de)机构(gòu)投资者(zhě)是(shì)地(dì)方债的主要持有者，他们普遍担心的还(hái)是城投债(zhài)务、非标(biāo)等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵州省(shěng)政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠(kào)自(zì)身能(néng)力已无法(fǎ)得到(dào)有(yǒu)效解决。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在土地(dì)财政缩水(shuǐ)的背景下，地方政(zhèng)府的财权与(yǔ)事权不匹(pǐ)配问题(tí)又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gān)率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方(fāng)政府的杠杆率水平确(què)实(shí)够高了。需(xū)要调整中央和(hé)地方之间(jiān)债务(wù)余(yú)额的比例(lì)关系。“今后应加大中(zhōng)央政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政府的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重(zhòng)要，故(gù)在城投(tóu)公(gōng)司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支持(chí)地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展(zhǎn)期，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银行或商(shāng)业银行(xíng)的(de)低息资(zī)金来降低债(zhài)务成本，让债(zhài)务(wù)更加容(róng)易滚续。

　　李迅雷(léi)还建(jiàn)议(yì)，中央(yāng)政策上支持地方政(zhèng)府通过出让(ràng)国有资(zī)产来偿债(zhài)。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城(chéng)投(tóu)债是指城投企(qǐ)业公(gōng)开(kāi)发行(xíng)的公司债券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确城投债与地方政(zhèng)府信(xìn)用脱钩(gōu)，城投公司定位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为(wèi)市场化运营主体，地方政府(fǔ)不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把城投(tóu)债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通常(cháng)都是地(dì)方政(zhèng)府下设(shè)的投融(róng)资机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关(guān)的纯市场化的(de)企(qǐ)业(yè)。城投的债务主(zhǔ)要包括向(xiàng)银(yín)行借款和(hé魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段)发行债(zhài)券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前(qián)一种方式为主，但后一种债权融资的规(guī)模(mó)也不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息债务(wù)快(kuài)速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保持在10％以上，到2022年末，全国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万(wàn)亿元(yuán)，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台(tái)发债余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体现形式，规模明显(xiǎn)超过地方政府的(de)一般债和专(zhuān)项债之和。城投平台中，如(rú)今，城(chéng)投平台的债券余额大(dà)约为13.8万亿(yì)元，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债(zhài)仍属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投(tóu)平台的非标违(wéi)约(yuē)情况时有发生，银(yín)行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比(bǐ)较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速(sù)下降(jiàng)甚(shèn)至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债的(de)收益率普遍高于东(dōng)部发(fā)达省市。2022年13个(gè)省土地出让金对政(zhèng)府债(zhài)务(wù)利(lì)息覆(fù)盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之后，捉襟见肘的(de)情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲击，信用分层(céng)现象加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云(yún)南和天(tiān)津(jīn)等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽(suī)然2020年以来(lái)融资成本(běn)有所下(xià)降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来(lái)城投债加(jiā)权平(píng)均票(piào)面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好明显下降。为此，地方政府应该确保城投(tóu)债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用(yòng)环境(jìng)，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资难(nán)、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的(de)角度(dù)看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来实(shí)现经济平(píng)稳增长，需要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持(chí)有信心，首先(xiān)要确保(bǎo)城投债不违约，这就意味着(zhe)城投公(gōng)司能够具备低成本的(de)借新还(hái)旧(jiù)能力(lì)。

　　中(zhōng)央提出(chū)“谁家的孩(hái)子谁(shuí)家抱”，意(yì)味着对(duì)地方债不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底(dǐ)”支(zhī)持，即(jí)在政(zhèng)策上大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类(lèi)债务(wù)展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方政府可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给(gěi)予政策上(shàng)的支(zhī)持。因为(wèi)今(jīn)年(nián)3月1日，国资委(wěi)在对政协(xié)十三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的(de)答(dá)复(fù)中表(biǎo)示，将适时出台制度规定及操作细则，探索国有权益份额规范(fàn)化退出(chū)的有效方式和途径(jìng)，充分(fēn)发(fā)挥有限(xiàn)合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企业创新发展。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得收(shōu)入偿(cháng)还(hái)债务，典型案例为(wèi)“茅(máo)台化债”：2019年12月(yuè)、2020年(nián)12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告(gào)无(wú)偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按(àn)当时市价(jià)计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资。

　　在(zài)当前中国经济转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融风险(xiǎn)显得尤(yóu)为重要，故(gù)在(zài)城投公司还没有与(yǔ)政府部(bù)门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需(xū)要(yào)保(bǎo)持。

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