私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存(cún)续规(guī)模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年(nián)2月(yuè)，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关(guān)要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资(zī)、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为引导私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优先与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在(zài)20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身(shēn)管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投(tóu)资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或(huò)其指定第(dì)三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构(gòu)资(zī)产管理(lǐ)产品以(yǐ)及其(qí)他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资(zī)金方的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体(tǐ)运营(yíng)和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差(chà)异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行后不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存续期(qī)限的(de)私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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