来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力(lì)还不强(qián六朝是指哪六朝g)，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预(yù)期。但(dàn)随后会(huì)议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高(gāo)质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就(jiù)业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大六朝是指哪六朝需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重要的(de)位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认(rèn)为，人(rén)工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台(tái)企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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