银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第(dì)一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和(hé)美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样(yàng)认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的(de)可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(shàng)会(huì)有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康(kāng)的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚(shèn)至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现状与(yǔ)价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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