上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债(zhài)公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo币值是什么意思，硬币的币值是什么意思币值是什么意思，硬币的币值是什么意思an>)易可能、是否还拥(yōng)有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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