公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现(xiàn)创新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算模(mó)式和券商结算模(mó)式(shì)之后(hòu)，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结算模式(shì)迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中(zhōng)，托(tuō)管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在托(tuō)管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需(xū)实(shí)际(jì)上(shàng)的(de)银证转账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个(gè)交易日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券商(shāng)根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪(jì)券商完(wán)成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端(duān)控制、验资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部分托管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势(shì)逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式(shì)的创新(xīn)点，平安(ān)基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结算模式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式(shì)的创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，可(kě)优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如(rú)，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责(zé)所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日(rì)终资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系(xì2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单)统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之(zhī)处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人结算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内/外资(zī)金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合(hé)交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不(bù)少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对这一业(yè)务进(jìn)行了(le)探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金(jīn)公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发(fā)银行、券(quàn)商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不(bù)具备(bèi)条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模(mó)式较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公司提高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉(shè)及不(bù)少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造(zào)，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总体保留沿用券商(shāng)结算模式下(xià)的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的模式来(lái)看(kàn)，主要是(shì)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发(fā)生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金(jīn)2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基金相对2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单来(lái)说获得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模(mó)式能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有(yǒu)一(yī)个(gè)制衡的作(zuò)用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适(2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单shì)度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单