财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单(dān)季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润(rù丁二醇和丙二醇是不是酒精n)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和(hé丁二醇和丙二醇是不是酒精)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多(duō)亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥丁二醇和丙二醇是不是酒精有上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏(piān)低。公(gōng)司(sī)提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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