四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(di作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面ǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的(de)协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前(qián)期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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