来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前经(jīng)济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延(yán)续(xù)，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政(zhèng)策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受)，确实好于去年四季度(dù)时的(de)预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的(de)差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持(chí)续(xù)回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业(yè)都要依法合(hé)规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是(shì)以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融机构(gòu)的风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiā放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受ng)对克制。

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