申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替代(dài)化、162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风(fēng)险指标(biāo)反映行业(yè)是否面临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋(qū)势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发(fā)投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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