核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸)策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸背后也(yě)离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸利(lì)润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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