近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要(yào)求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电(diàn原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕)子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售(shòu)收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为(wèi)国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的(de)企业比较少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)相关(guān)业务的主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领域不(bù)同(tóng)。<原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕/p>

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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