金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算(suàn)，珍酒i(jiǔ)李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就(jiù)砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联(lián)集团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都(dōu)是全国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生(shēng)。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来(láii)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导致(zhì)未来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价格(gé)带白(bái)酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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