财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分(fēn)化明显五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种(zhǒng)纯(chún)生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要材料；下(xià)游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩yǒ五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩u)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉(xī)其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接(jiē)受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度(dù)延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司(sī)吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点(diǎn)评称(chēng)，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季(jì)动(dòng)销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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