上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行(xíng)的可转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全(quán)出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市(sh张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语ì)股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转张弛有度下一句是什么意思，张弛有度下一句是什么歇后语(zhuǎn)债在退(tuì)市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单(dān)套(tào)路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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