财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争(zhēng)之(zhī)地”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江(ji桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号āng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市(shì)桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号占率提(tí)升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以桂l车牌是哪里 桂L车牌号城市代号销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的(de)提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域(yù)由(yóu)部(bù)分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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