上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸 #ff0000; line-height: 24px;'>a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīnga4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸)营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于(yú)可(kě)转债(zhài)的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是(shì)否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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