大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到(dào)最(zuì)高等级(jí)，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也(yě)环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗受度提升(shēng)，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机(jī)和美(měi)国债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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