5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速(大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻(wén)发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布(bù)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居(jū)民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需(xū)求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的(de)分布将会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)的快速发(fā)展。在(zài)政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型(xíng)医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能(néng)力。

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