银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日(rì)子继续(xù)经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银行从美arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是(shì)维持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷(dài)收(shōu)紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再爆arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的(de)大(dà)部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续(xù)去(qù)化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下(xià)游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主流(liú)观点认(rèn)为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的(de)策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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