近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额(é)，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本期(qī)公允价值(zhí)变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)方面，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内(音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格nèi)，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本(běn)市场持音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国(guó)内现货(huò)供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续(xù)下(xià)行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国(guó)投瑞银基金表示，一季度(dù)白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白(bái)银(yín)工业(yè)属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联(lián)储货(huò)币政策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加(jiā)息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高(gāo)弹性(xìng)及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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