大家(jiā)周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原(yuán)油价格(gé)的(de)下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分(fēn)品种(zhǒng)面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球(qiú)需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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