金(jīn)融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利(lì)率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要(yào)关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银行负债成本，但12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程='color: #ff0000; line-height: 24px;'>12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的(de)人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成(chéng)12岁小女孩拔萝卜怎么拔，拔萝卜又叫又疼的过程本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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