来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政策(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么cè)不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外(wài圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合(hé)理增(zēng)长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理解是(shì)，下一(yī)阶(jiē)段更多通过(guò)激(jī)发(fā)市(shì)场化的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政(zhèng)策(cè)要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自(zì)由贸易港对接国(guó)际(jì)高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经(jīng)济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所(s圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么uǒ)以今年和去年最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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