财(cái)联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜(x嘴巴含胸的感觉知乎iān)明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与嘴巴含胸的感觉知乎货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益(yì)水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者称，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需(xū)继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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