4月美国就业报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(w传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些àn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农(nóng)就业数据与此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数(shù)据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季(jì)节(jié)性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致(zhì)，显(xiǎn)示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关(guān)行(xíng)业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或反映制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上(shàng)升至22传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月(yuè)新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的总空(kōng)缺(quē)约384万(wàn)人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增速(sù)回升，显示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波(bō)的不确(què)定性冲击(jī)，4月失业率仍然下(xià)降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历史低位，反映(yìng)就(jiù)业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小时工资增(zēng)速低于其(qí)他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显著(zhù)高(gāo)于联(lián)储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美(měi)国就(jiù)业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一(yī)的(de)职位空缺与待业(yè)人数(shù)之比连(lián)续三月下降，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近(jìn)1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进(jìn)一(yī)步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水(shuǐ)平，后(hòu)续需要(yào)关(guān)注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰动下降(jiàng)后(hòu)就业(yè)数(shù)据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预(yù)计联(lián)储将维(wéi)持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被(bèi)接管(guǎn)、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅(fú)下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有(yǒu)关》

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