上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自诞(dàn)生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规(guī)则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市(shì)的(de)，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改(gǎi)革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值(zhí)水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司偿债能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质(没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间zhì)较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担(dān)保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单没有港口是永远的停留的寓意是什么 集装箱到港口可以停留多长时间(dān)套路(lù)行不(bù)通了，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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