四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行空(kōn碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别g)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需要(yào)适度(dù)货币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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