料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗-橘子百科-橘子都知道

料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件(jiàn)：21世纪经济报道、澎湃新闻等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将于5月(yuè)15日执行(xíng)，其(qí)中国(guó)有银行执行基准利率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什(shén)么？通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支(zhī)取时提前通知(zhī)银行的(de)存款业(yè)务，分为提前一天(tiān)和提前七(qī)天的(料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗de)两种(zhǒng)类型。协定存(cún)款是对协定(dìng)额度以内的(de)部分给予活期利(lì)率，对超过(guò)协定部(bù)分给(gěi)予协(xié)定存(cún)款利率。

　　通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款当前利(lì)率(lǜ)处于什么水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限(xiàn)？根据央行公告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准(zhǔn)，则国(guó)有四大行1天和(hé)7天期通知存款利(lì)率的上(shàng)限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融机(jī)构 1 天和(hé) 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上限分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。而目(mù)前部分城商行(xíng)与(yǔ)农商行通知(zhī)、协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率偏(piān)高，我们梳(shū)理的样本(běn)银(yín)行中有13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上限。7 天(tiān)通知存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规定上限对(duì)相关(guān)存款实际(jì)利率有(yǒu)何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协定(dìng)存(cún)款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没(méi)有(yǒu)影响。其二，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)若流出，可能会拖累 M2 增速。根据(jù)《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款归(guī)属于(yú) M2 下(xià)的其他存款(kuǎn)科目，则其变动(dòng)会影响(xiǎng)M2规(guī)模和增速。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的设定，可能有部(bù)分个人或企业(yè)将通知存款和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始(shǐ)重(zhòng)新(xīn)流向表外，M2增速预(yù)计将进入下行通道。再(zài)考虑到(dào)此次通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)上限的约束，或进一(yī)步加速居民(mín)将资金从表内搬至表外(wài)。

　　是(shì)否意味着存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？本次约束通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，核心目的是缓解银行净息差压力(lì)。23Q1 商业银行净息(xī)差(chà)下(xià)探，其(qí)中(zhōng)国(guó)有银(yín)行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家(jiā)股(gǔ)份制银行的平均净(jìng)息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有(yǒu)三(sān)：一是利润分配给财政的非(fēi)税收入；二是(shì)转增资本金(jīn)以满足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银行的合(hé)理盈利水平，又(yòu)要不抬高实体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对(duì)存款利率进(jìn)行调(diào)整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月(yuè)主要银(yín)行已经(jīng)下调存款利率，年初至今(jīn)其他(tā)银行也(yě)纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率(lǜ)的(de)调整到(dào)位(wèi)，政(zhèng)策抓手转(zhuǎn)向(xiàng)其他存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率水平。但目(mù)前尚不构成(chéng)新一轮存款利率下调的(de)开始，源于目前(qián)存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率(lǜ)与(yǔ) 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益率高于上(shàng)一(yī)轮(lún)下调时低点， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚(shàng)不具(jù)备(bèi)全(quán)面下(xià)调(diào)的充分条件。

　　高(gāo)频数据经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)：汽车销售(shòu)、地(dì)产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整车(chē)货运量有所反(fǎn)弹。房地产市(shì)场：地产销售有所恢复，因城施策继续加码。政府(fǔ)性基金(jīn)与(yǔ)基建：新(xīn)增专项债 147.8 亿(yì)，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生产与制造业投资：开工率继续改善(shàn)。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格(gé)下降，油(yóu)价上升(shēng)。货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端(duān)金利率下行、美元下(xià)行，人民币升值。

　　风(fēng)险提示(shì)：稳增长政策(cè)见效速度慢于(yú)预期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周关注：存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒(méi)体报道，协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)：国有银行（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四(sì)大行）执行基准利率加(jiā) 10BP ；其它(tā)金融机构执行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年(nián) 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协定存款是什么？

　　通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类(lèi)活期存(cún)款(kuǎn)”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的更多(duō)是为吸(xī)引(yǐn)存款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银(yín)行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天和提前七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约定(dìng)存期，支取(qǔ)时需提前(qián)通知银行，约(yuē)定支(zhī)取存款(kuǎn)的日期和金额方能支(zhī)取，按(àn)存款人提(tí)前通(tōng)知的期限长(zhǎng)短划(huà)分为(wèi)一(yī)天(tiān)通知存款和七天通知存款两个品种，一天通知存款必须提前一天(tiān)通(tōng)知约(yuē)定支(zhī)取存款，七天通知存款必(bì)须提前(qián)七天(tiān)通(tōng)知约定支取存款。通知存款面向个人(rén)和(hé)企业(yè)办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)是对协定额度以(yǐ)内的部分给予活期利(lì)率，对超过协定(dìng)部分给予协定存款利(lì)率。协定存款是(shì)指银行(xíng)与(yǔ)客(kè)户签订协(xié)议，约定(dìng)结算账(zhàng)户(hù)的每日留存金额，结(jié)算账户(hù)每日(rì)余(yú)额低于最低留存额（含）的部分按活期(qī)存款利率计息，超过部(bù)分(fēn)按中国人民银行规定(dìng)的(de)协定存款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水(shuǐ)平(píng)？为何需(xū)要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利(lì)率上限，则7天通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限被设(shè)定(dìng)为1.55％。根据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存(cún)款(kuǎn)利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分(fēn)别为 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限为 1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天(tiān)和 7 天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新(xīn)规上(shàng)限。我(wǒ)们梳理(lǐ)了(le)国有银行(xíng)、股份制(zhì)银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的(de)挂(guà)牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中(zhōng)国(guó)有银(yín)行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率未超过央行新(xīn)规上限，超(chāo)过上限的银行主要集中(zhōng)在(zài)城商行和农(nóng)商行中，占(zhàn)比达 13.5％，其中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家(jiā)超过上限、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最高的通知存款利率高于(yú)其挂牌价料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗，存在“存(cún)款竞(jìng)争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们(men)在梳理过(guò)程(chéng)中发现，部分银行个人通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于挂(guà)牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和(hé) M2 的影响如何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)或将有(yǒu)所下调。目前超过利(lì)率新规上限的主要为城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)，样本银(yín)行(xíng)中有 13.5％的(de)银行超过(guò)上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天通(tōng)知存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新规的执行会导(dǎo)致部(bù)分城(chéng)商行和农(nóng)商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对(duì)M1和M2的增速产(chǎn)生影响(xiǎng)？

　　其一，通知存款和协定存款应属于其他存(cún)款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存款统(tǒng)计分类(lèi)及编码》，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款与普通存(cún)款并列(liè)，并不属于单位存款和储蓄存款。则考虑(lǜ)到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存(cún)款(kuǎn)之和，其不在(zài) M1 的包(bāo)含范围之内，利(lì)率上(shàng)限的(de)设定对 M1 应(yīng)当没有(yǒu)影响。

　　其二，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累(lèi)M2增速。根据《存款统计分类及(jí)编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其(qí)变动会(huì)影(yǐng)响 M2 规模(mó)和增速(sù)。考虑到(dào)此次利率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有(yǒu)部分个人(rén)或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速预计(jì)将进入下行通道(dào)。M2 近一年的上行由(yóu)个人存款推动，资管(guǎn)资金回表(biǎo)也主(zhǔ)要来源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上(shàng)行的 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来(lái)源于(yú)个(gè)人存款的规模扩张。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万亿来(lái)源于住户部门。但随(suí)着(zhe)4月居民存款同(tóng)比首次(cì)由增转(zhuǎn)降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对应的则是M2同比超过市场预期下行(xíng)。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)约束，或(huò)进一步加速居民将资金从表内搬至表外(wài)。

　　存款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　本次约束通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，核心目的是(shì)缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探(tàn)，其中国有银(yín)行平(píng)均净(jìng)息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商(shāng)业银行(xíng)的利润是准(zhǔn)公(gōng)共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求(qiú)，疏通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加(jiā)拨备(bèi)以(yǐ)应对坏账风险。既要保证商业银行的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　实际上(shàng)，去年(nián)9月主要银行已经下(xià)调存(cún)款利率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行(xíng)普通存(cún)款利率的(de)调整(zhěng)到(dào)位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率水(shuǐ)平(píng)。而部分中小银行未(wèi)高(gāo)息揽(lǎn)储，其(qí)通知存款利率和协定(dìng)存款利率明(míng)显偏高，实际上不(bù)利于商业(yè)银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本的下(xià)降(jiàng)，也(yě)成为本次约束(shù)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率的触发因素。

　　是(shì)否(fǒu)是(shì)新一轮存(cún)款利率下(xià)调的开始？目前十年期(qī)国债收益率高于上一轮下调时(shí)低点，1年(nián)期(qī)LPR持平(píng)，因而目前尚不具备(bèi)充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，以 10 年期国债收(shōu)益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存款利(lì)率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分全国性银行下调存款(kuǎn)利(lì)率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而(ér)从(cóng) 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一(yī)步下行(xíng)。

　　存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮的开始？

　　高频经(jīng)济表现：汽(qì)车(chē)、地产销售改善

　　1）商(shāng)品(pǐn)消费(fèi)：乘(chéng)用车零售较上周有所改善，今年以来累(lèi)计同比增长1％。截至5月7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增(zēng)长67％。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有(yǒu)所(suǒ)反弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 4.料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗3pct 至 -16.3％；京沪深(shēn)迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？

　　存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的开始？

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　　3）财(cái)政与政府消费：截(jié)至5月12日，当周国债净融资(zī)-754.8亿，当周新(xīn)增0亿(yì)一般债，下(xià)周计划发行(xíng)34.83亿(yì)。

　　存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调新一轮的开始(shǐ)？

　　4）房地产市(shì)场：地(dì)产(chǎn)销售(shòu)回暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面积两年平均(jūn)增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线(xiàn)、二(èr)线和三线城市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市(shì)进行(xíng)了公(gōng)积金贷(dài)款(kuǎn)政策的调整(zhěng)和优化。

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　　5）政府性基金与基(jī)建(jiàn)：当周(zhōu)新增专项债147.8亿(yì)，下周计划发(fā)行881.1亿。

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　　6）制造(zào)业投资与工业生(shēng)产：受五一假期(qī)及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开(kāi)工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于(yú)去(qù)年(nián)同期（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　7）出口：港口物流效率有所(suǒ)改善(shàn)。截至 3 月 17 日(rì)，交运部重点港口货物吞吐量(liàng)较上周回升(shēng) 0.8％，高速公路货车(chē)通行(xíng)量与(yǔ)铁(tiě)路货(huò)运量较上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下调新一轮的开始？

　　8）食品价(jià)格(gé)：猪(zhū)肉价格继续下(xià)行，菜价(jià)、果价(jià)回(huí)升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水(shuǐ)果价格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价(jià)格：油(yóu)价小幅回升，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶(tǒng) / 日。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？