自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基(jī)金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也(yě)写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年(nián)底的差不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调(diào)整幅度较大的刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置(zhì)港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的(de)优质公司(sī)。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵(guì)州茅台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持(chí)着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易方达(dá)优质(zhì)精选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较(jiào)去年底已(yǐ)经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例外(wài)，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投(tóu)资很吸(xī)引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以用很长一(yī)段(duàn)时(shí)间来充分观察(chá)公司(sī)的发展，等到(dào)它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对(duì)具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投资(zī)，积累的(de)重要性可能并不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们(men)会参考全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是(shì)好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业(yè)基本面的(de)核心手段之一(yī)。在(zài)定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能对(duì)一家(jiā)公(gōng)司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家(jiā)公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都(dōu)经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也(yě)通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅(fú)度调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确(què)定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相对(duì)表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资人而(ér)言(yán)，在新信息的(de)处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为(wèi)市场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整(zhěng)体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定(dìng)差(chà)距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但(dàn)也让投资(zī)者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分(fēn)国(guó)企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退(tuì)出该(gāi)基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季(jì)度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对(duì)比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在(zài)一(yī)季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器(qì)件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并最终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一(yī)生(shēng)最(zuì)重要(yào)的其实(shí)也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从(cóng)一季(jì)度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制的(de)迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因(yīn)素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维(wéi)度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前(qián)选择(zé)承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分享企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一季(jì)报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下(xià)而(ér)上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化(huà)需要(yào)一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地(dì)产数(shù)据(jù)分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快(kuài)带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的(de)路上(shàng)。除(chú)了继续关注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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