大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束(shù)后(hòu)由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的(de)根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油(yóu)成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思)历过前(qián)几年(nián)的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部(bù)分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价(jià)进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船(chuán)期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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