上(shàng)游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都(dōbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗u)有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化(huà)趋势

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮(bāng)助。

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