来源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联储(chǔ)如期(qī)加(jiā)息25BP，并(bìng)按计(jì)划缩表。坚持加息的关键仍是通(tōng)胀压(yā)力太大。

　　本次美联(lián)储声明(míng)较3月有何变(biàn)化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健(jiàn)，表述(shù)修(xiū)改为“一季度经济(jì)温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在(zài)低位”。第二，重申美国银行稳健，明确银行风(fēng)险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业信(xìn)贷的(de)收紧。第三，重申(shēn)通胀压(yā)力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍(réng)然(rán)高度(dù)关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一些额外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关(guān)于经济(jì)，认(rèn)为经济可(kě)能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现；预计美国(guó)经济温和(hé)增(zēng)长，有可(kě)能避免衰(shuāi)退，或者是温(wēn)和衰(shuāi)退。关于加息(xī)，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需(xū)要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否(fǒu)达(dá)到限制性水平，认(rèn)为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息(x2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗ī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗不合适。关于银(yín)行和债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国银行系统健康(kāng)且具有(yǒu)弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提(tí)高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储(chǔ)5月FOMC会议决定加(jiā)息25BP，上(shàng)调(diào)联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外，上调准备(bèi)金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储将继续减持(chí)美国国债、机构债(zhài)务(wù)和机构抵押贷款支持证券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大(dà)。例(lì)如，3月美国核心通胀(zhàng)季调环比仍(réng)在0.4％的高(gāo)位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明(míng)显降温。本轮(lún)加息(xī)是80年代(dài)以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束(shù)

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过表述修(xiū)改(gǎi)为“1季(jì)度经(jīng)济活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业(yè)增长强劲(jìn)，失业率保持在低(dī)位”。

　　关于(yú)通胀方面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍然高度关注通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加(jiā)息。重申委(wěi)员(yuán)会(huì)将评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影(yǐng)响，“在确定额外的政(zhèng)策紧(jǐn)缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货(huò)膨胀(zhàng)率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑(lǜ)货币政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货(huò)币(bì)政策(cè)影响经(jīng)济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的(de)滞(zhì)后，以及经(jīng)济和金融(róng)发展”。重(zhòng)点(diǎn)是删除(chú)了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币政策(cè)立场(chǎng)”，表明(míng)美联储加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性(xìng)”；明确(què)银行风险导致了家庭和企(qǐ)业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济(jì)、就业和通胀的影响存(cún)在不(bù)确定性，“家庭(tíng)和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收(shōu)紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期待“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔认为，经(jīng)济可(kě)能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来体现（尤其(qí)是(shì)住房(fáng)和投资领域）。不过(guò)明确(què)指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现(xiàn)轻微的经济衰退。

　　关于(yú)加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美(měi)联储(chǔ)在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制(zhì)定(dìng)者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对(duì)于未来利率(lǜ)终点的问(wèn)题，鲍威尔认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限制性水平(píng)，认为或(huò)已经达到了限制性水平(píng)（或已经接近达到），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可以暂(zàn)停加(jiā)息了。后续政策变化的(de)关键仍(réng)是(shì)审视(shì)数(shù)据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔(ěr)强调(diào)，美国劳(láo)动力市场(chǎng)在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目(mù)标水平(píng)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不(bù)合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调地区性(xìng)银行发挥非常(cháng)重要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收(shōu)购，银(yín)行(xíng)业总体(tǐ)上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)应及时提(tí)高债务上(shàng)限，如果没有达成债务协议，经(jīng)济(jì)后果“高度不确(què)定”。此前，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦也强调，如果国(guó)会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wàn)亿美元(yuán)的法定(dìng)举债上(shàng)限，美(měi)国财政部于今年1月(yuè)宣布(bù)采取特别(bié)措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国国会预算办公室(shì)5月(yuè)1日发布的最(zuì)新报告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)演变成系统性风险的(de)概率或有限，但(dàn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行破产(chǎn)或依然会(huì)出现。目前市场依然预(yù)期美联储6-7月维(wéi)持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少(shǎo2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)降息50BP（概率(lǜ)达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗