核心观(guān)点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分(fēn)红世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最高，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨(bō)备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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