美国债务(wù)上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的市场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表(biǎo)示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债违约并非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评级下(xià)调xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期(qī)已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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