2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多(duō)数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格(gé)波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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