金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第(dì)一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此后四(sì)年(nián)，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日子越(yuè)来越(yuè)难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的(de)内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍(réng)未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在(zài)扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨1中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗2%；100以下中低端(duān)节前(qián)增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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