金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济运行(xíng)情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门(qián)中国(guó)经(jīng)济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和(hé)能源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较(jiào)高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机(jī)构(gòu)，与居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持(chí)续(xù)改善(shàn)，企(qǐ)业资(zī)本开支(zhī)在1季度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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