近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然(rán)是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷(lín)酸。

　碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某会计碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与经营(yíng)业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407307.png">

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑(zhù)工程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务(wù)的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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